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市场关注美国宏观数据和美联储（Fed）的沟通，预计11月份非农就业数据（NFP）将显示出疲弱的就业增长和更高的失业率。较软的数据或鸽派的美联储信号可能会恢复对3月份降息的预期，而周四的欧洲央行（ECB）会议仍然是短期美元（USD）头寸的主要外部风险，荷兰国际集团（ING）外汇分析师克里斯·特纳（Chris Turner）指出。美联储发言人可能会加强鸽派倾向“就本周美国国内故事而言，焦点将集中在重要数据发布和美联储的关键讲话上。明天将发布11月份非农就业数据（NFP），预计软数据为+50,000，失业率将上升至4.5%。如果数据低于预期，可能会提前定价下一次美联储降息。我们认为美联储可以在3月份再次降息，目前市场对此的定价概率仅为33%。”“我们还对美联储的关键讲话感兴趣，特别是关键人物是否认为还有更多降息的空间。今天下午4:30（CET），我们将听到纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯（John Williams）的讲话。他在上周美联储降息前对市场预期的鸽派转变产生了重要影响。周三，我们将听到克里斯·沃勒（Chris Waller）关于经济前景的讲话——他近年来一直是美联储的重要声音。”“来自海外对短期美元头寸的最大威胁可能来自周四的欧洲央行利率会议，如果欧元区的增长预测没有被上调到足够高，或者行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）对2026年欧洲央行加息的想法表示反对。就今天而言，DXY可能会在98.00-98.50区间内整固。”

美元/日元在市场准备迎接日本央行（BOJ）本周预期的加息时保持区间震荡，当前加息的概率为92%。虽然美元的走势将主要决定日元的波动，但日元的显著反弹依赖于日本央行的进一步指引和财政纪律。支撑位在154.40，阻力位在156和157附近。OCBC的外汇分析师Frances Cheung和Christopher Wong指出，货币对最后一次出现在155.03附近。日元反弹依赖于日本央行和财政审慎"美元/日元上周在缺乏额外催化剂的情况下进行了盘整。日本央行的加息在价格中已基本反映（12月19日的加息概率为92%），除非美元再次走低，否则美元/日元可能没有太多下行空间。我们认为，美元/日元在即将召开的日本央行会议上寻求关于2026年的线索，而不仅仅是关于12月会议结果的线索。""我们重申，日元的任何显著反弹不仅需要日本央行提供更强的指引，还需要政策制定者展现财政审慎，并且美元保持疲软。在其他方面，路透社的调查显示，市场预计到2026年9月底，借贷成本将上升至1%。""日线图上的温和看跌动能依然存在，但相对强弱指数（RSI）的下降有所减缓。我们看到在此期间的盘整。支撑位在154.40（2025年高点到低点的76.4%斐波那契回撤位），153.90（50日均线）。阻力位在156（21日均线），157和158.87（2025年的前高）。"

疲软的英国GDP数据在关键的一周前对英镑施加了压力，该周将公布就业数据、CPI以及可能的英国央行（BoE）降息。尽管市场仍低估了宽松政策，并指向明年EUR/GBP的上涨，但极度看跌的英镑头寸增加了任何积极意外带来的剧烈短期挤压的风险，荷兰国际集团（ING）外汇分析师Chris Turner指出。本周BoE降息迫在眉睫"周五的英国10月GDP数据疲软对英镑施加了压力。展望未来，这对英国数据、央行政策和英镑来说是一个重要的一周。在周四预计的英国央行降息之前，我们将看到就业数据（包括私营部门工资增长放缓）和11月CPI的发布。在后者方面，整体通胀应略有下降，但核心和服务业CPI应分别保持在3.4%和4.5%的相对坚挺水平。""本周四降息的概率仅为85%。像我们这样的鸽派预计行长安德鲁·贝利将跨越鲁比孔，帮助以5-4的投票结果将利率下调至3.75%。我们还预计在2026年进一步降息50个基点，这也是我们预计EUR/GBP明年将升至0.90的关键原因。""然而，对英镑看跌者的一个主要威胁是头寸。资产管理公司目前的英镑空头头寸是十多年来最短的。任何积极的意外都可能引发非常剧烈的英镑短期挤压。预计会有一些资产管理公司购买便宜的英镑上涨保护，例如深度虚值的欧元看跌英镑看涨期权。"

本周一的数据面预计相对平静，但值得关注的是纽约联储主席约翰·威廉姆斯和美联储理事斯蒂芬·米拉晚间将发表讲话。市场将寻求关于美国货币政策的线索。本周接下来的时间，在周四多场关键的央行会议之前，将公布许多重要数据。对于欧元区而言，周二将发布初值采购经理人指数，周三将公布11月通胀终值，周四则有欧洲央行的增长预测。在大西洋彼岸，推迟发布的美国11月非农就业报告和完整的就业数据，以及10月零售销售数据和12月初值PMI，都定于周二公布。周四下午将发布11月消费者价格指数。所有人的目光都将集中在周四举行的欧洲央行、瑞典央行、挪威央行和英国央行的货币政策会议上。市场普遍预期，鉴于数据强于欧央行工作人员预期，欧洲央行将维持存款利率不变。我们也预计瑞典央行和挪威央行将维持利率不变，这与市场预期一致。市场预期英国央行将下调基准利率，但周二发布的劳动力市场报告和周三的11月通胀数据可能会影响最终结果。本周的压轴戏是日本央行的货币政策会议。由于行长植田和男表示将"权衡利弊"，近几周市场对日本央行加息的预期持续升温。经济与市场新闻市场动态
在中国，一系列月度数据显示，11月零售额同比增长从10月的2.9%放缓至1.3%。11月规模以上工业增加值同比增速从10月的4.9%微降至4.8%。这些数据均低于市场预期的2.8%和5.0%。房地产市场持续疲软，11月新房价格环比下降0.4%，同比下降2.4%。正如预期，中国经济继续呈现"双速"态势：出口和科技发展强劲，但国内需求疲软。在日本，季度短观商业调查显示，制造业景气判断指数在9月已处高位+15的基础上，12月进一步升至+17。制造业信心指数从+7改善至+11，而非制造业信心指数则维持在+21。大型、中型和小型企业的整体信心指数分别为+24、+21和+11。企业信心保持相当强劲，但对下一季度的预测显示信心将略有回落，因企业关注日本央行本周可能的加息。上周末动态
在美国，我们听到了联邦公开市场委员会12月会议后的首批官员评论，但并未提供任何明确的新信号。古尔斯比并未对明年的利率持"鹰派"立场，但对今年内降息感到乐观，不过他对于提前采取宽松货币政策感到不安。哈姆克评论称劳动力市场正逐渐降温，但也指出通胀率仍高于目标。在瑞典，11月劳动力调查显示就业人数环比增长0.6%，令人鼓舞。失业率仍处高位，但经季节调整后从9.3%微降至9.1%。瑞典央行在周四的会议上可能将继续表达对劳动力市场的担忧。11月SPES失业率连续第四个月下降至6.7%。在德国，11月通胀终值数据确认了初值估计。消费者价格指数同比增幅持稳于2.3%，其中电价同比下降1.5%，食品通胀率维持在1.2%的低位。HICP指数的大幅意外上行也得到确认，同比增幅升至2.6%。HICP服务通胀是意外上行的主因，其同比增幅从3.6%升至4.2%。股市： 全球股市上周收跌，对科技股估值过高的担忧重燃打压了风险情绪，主要股指走低。标普500指数周五下跌1.1%，全周收跌。周五的交易显示出明显的防御性倾向，周期性股票表现落后近1个百分点。纳斯达克指数当日收跌1.7%，罗素2000指数跌幅大致相当。纵观全周，MSCI全球指数仅下跌约0.2%。固收与汇市： 未来一周我们日程繁忙，将迎来多场央行会议，且预期结果迥异。挪威央行、瑞典央行、欧洲央行和英国央行均于周四召开会议，日本央行则在周五压轴登场。市场预期英国央行将降息25个基点，而日本央行将加息25个基点。欧洲央行、挪威央行和瑞典央行预计均将按兵不动，尽管预计挪威央行会暗示可能在3月降息，而欧洲央行则可能暗示维持现状，并可能部分扭转近期市场对其政策的重新定价。

黄金已确认突破其多周盘整区间，显示出重新上升的趋势。价格可能会向10月接近4380美元的高点和潜在的4540美元预测逐步上升，而4170-4150美元区域现在是维持上行动能的关键支撑位，法国兴业银行的外汇分析师指出。看涨趋势重新确立"黄金已突破其多周盘整的上边界，突显出上升趋势的恢复。它可能会逐步向10月接近4380美元的高点和潜在的4540美元预测上升。""如果出现短期回调，最近的支撑低点在4170/4150美元附近应作为关键支撑。捍卫这一区域对于继续上行至关重要。"

11月份工业生产（IP）增长保持在4.8%的年率，得益于贸易协议后出口增长的反弹。房地产和基础设施固定资产投资（FAI）进一步下降；政策制定者誓言要稳定投资。商品零售销售因政策效应减弱而放缓，但服务销售有所回升，渣打银行的经济学家亨特·陈和双丁报告称。增强稳定需求的紧迫感"11月份的实际活动数据表明，中国持续存在（强）供给/（弱）需求失衡。由于出口增长反弹，11月份工业生产（IP）环比增长加速，而零售销售和固定资产投资（FAI）环比均出现下降，后者已连续10个月下滑。这一失衡在2025年中央经济工作会议（CEWC）上被强调为一个关键的国内挑战。""出口增长的反弹（5.9%年率）支持了生产活动。工业生产增长年率小幅回落0.1个百分点至4.8%，根据我们的估计，2年复合年增长率保持在5.1%。与此同时，服务生产指数增长小幅下降0.6个百分点至4.2%年率，可能受到房地产、居住服务和旅游业的拖累。投资和零售销售转弱。2025年11月份的固定资产投资年率收缩2.6%，主要受到房地产（-15.9%年率）和基础设施（-1.1%年率）投资的拖累。零售销售增长降至2022年以来的最低水平，年率为1.3%，部分原因是消费者商品以旧换新计划的推动效应减弱，以及黄金和其他珠宝的销售正常化。尽管如此，服务零售销售增长加速。""10月至11月的数据低于预期，表明第三季度的环比增长动能减弱。我们预测第四季度和2025年的年增长率分别为4.4%和4.9%。中央经济工作会议誓言通过扩大中央预算支出以稳定投资。政府还将继续发行超长期中央专项债券，以补贴2026年的消费。"

美元/墨西哥比索再次下跌，未能重新回到其50日移动平均线之上，跌破了盘整支撑位，重新激发了看跌动能。法国兴业银行外汇分析师指出，当前关注的下行目标在17.85–17.60附近，反弹可能在18.37附近受到限制。突破盘整下方信号疲软"美元/墨西哥比索在最近的反弹尝试中未能在50日均线（目前在18.37附近）之上站稳后，延续了下跌趋势。该货币对已突破其短期盘整的下边界，信号显示下行动能的复苏。""下一个目标可能位于17.85/17.80，随后是2024年7月接近17.60的低点。如果出现短期反弹，18.37附近的50日均线可能会提供阻力。"

自2024年4月以来，非农就业人数可能被高估了约60,000人每月，原因在于出生-死亡调整。实际的就业增长在2024年可能远比市场最初预期的要弱。标准 Chartered 的经济学家史蒂夫·英格兰德（Steve Englander）和丹·潘（Dan Pan）报告称，劳动力需求在移民打击之前几个月就开始减弱。2024年并不像看起来那么美好“美联储主席鲍威尔在12月的FOMC会议上指出，考虑到BLS出生-死亡（B-D）调整的上行偏差，非农就业数据可能被高估了每月60,000人。我们对高估的估计为70,000人，但在本报告中我们将使用鲍威尔的60,000人。此外，我们同意鲍威尔的观点，即这种高估在已经宣布的2025年3月初步向下基准修正之后仍在继续。”“我们的疑问是，在关于移民推动就业增长的所有讨论之后，事实证明，2024年在考虑修正后远非辉煌，我们假设60,000人的高估。传统观点认为，移民在2024年推动了就业增长，然后在2025年急剧下降。然而，我们的计算显示，劳动力需求在特朗普政府开始移民打击之前就已经下降。”“在纠正偏差后，‘实际’非农就业人数在2024年4月至12月之间的平均水平可能为70,000人，而最初的数据发布平均为每月150,000人。如果我们使用QCEW数据和其他回归方法来推算2024年3月至12月之间的非农就业增长，我们发现更大的向下调整。”

英镑/日元因日本第四季度的乐观企业景气调查数据而下跌至接近207.00。第四季度大型制造业指数上升至15，为四年来的最高水平。预计日本央行（BoJ）本周将利率上调25个基点至0.75%，而英国央行（BoE）可能以类似的速度将利率下调至3.75%。在欧洲交易时段，英镑/日元汇率下跌0.5%，约为207.30。由于日本央行（JPY）在各方面表现优于其他货币，该货币对面临强烈的卖压，此前发布的日本第四季度企业景气数据引发了市场反应。数据显示，衡量大型制造商商业信心的头条指数在12月季度上升至15，为四年来的最高水平。在前一个季度，日本央行的“短观”调查显示该指数为14。乐观的日本制造业商业信心数据增强了市场对日本央行（BoJ）在周五的货币政策公告中加息的预期。日本央行预计将利率上调25个基点（bps）至0.75%。行长植田和男最近表示，央行正逐步接近实现其通胀目标。与此同时，英镑（GBP）在即将发布的英国（UK）截至10月的三个月劳动市场数据前交易平稳。预计数据显示失业率上升至5.1%，而不包括奖金的平均收入适度增长4.5%。失业率上升和工资增长放缓的迹象将提升市场对英国央行（BoE）在周四货币政策会议上降息的预期。预计英国央行将在劳动需求疲软和通胀压力减轻的背景下，将利率下调25个基点至3.75%。